大家公認(rèn)，虛擬資本的概念最早是由馬克思提出的，指的是那種以有價(jià)證券形式存在的，能給其持有者帶來(lái)定期收益的資本。按馬克思的思維邏輯，股票之所以成為虛擬資本，不在于股票本身，而在于股票的買(mǎi)賣(mài)。從股票不能作為職能資本與所有權(quán)資本的雙重性存在，導(dǎo)出股票必須買(mǎi)賣(mài)才能體現(xiàn)它作為所有權(quán)資本的存在，再?gòu)馁I(mǎi)賣(mài)的價(jià)格確定，導(dǎo)出虛擬資本。股票作為虛擬資本體現(xiàn)在收益的資本化上，其資本化以現(xiàn)有的利息率和未來(lái)的收益為尺度。這就決定了股票價(jià)格波動(dòng)既取決于股票的供求，又取決于貨幣的供求。

從虛擬資本運(yùn)行特征的角度看，虛擬資本的積累要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)實(shí)資本的積累。第一，像作為流通手段的一元紙幣能夠多次同媒介一元商品交換，可以實(shí)現(xiàn)多元的商品價(jià)格一樣，一元虛擬資本也可以多次執(zhí)行借貸資本的職能，從而成為多元的虛擬資本〔1621。第二，作為虛擬資本的證券價(jià)格的升降是同利息率的高低成反比的。而平均利潤(rùn)率的下降，又必然使得利息率下降。這一點(diǎn)也會(huì)使得虛擬資本在原有總量的基礎(chǔ)上進(jìn)一步膨脹起來(lái)。第三，作為可買(mǎi)賣(mài)的虛擬資本的價(jià)格決定帶有極大的投機(jī)性。與這種投機(jī)性相聯(lián)系，虛擬資本的價(jià)格可以有驚人的上升，從而容易形成證券市場(chǎng)泡沫。

虛擬資本的價(jià)值增值中的一部分—股息或利息是受實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)程制約的，而另一部分—價(jià)格差收入則取決于是否有足夠的貨幣供給和信用支持。當(dāng)虛擬資本過(guò)度膨脹形成泡沫擴(kuò)大時(shí)，貨幣供給和信用支持就更加重要。貨幣供求機(jī)制和信用制度在較大程度上決定了虛擬資本向證券市場(chǎng)泡沫的傳導(dǎo)過(guò)程。

貨幣需求理論認(rèn)為，交易的貨幣需求取決于實(shí)際國(guó)民收入水平，投機(jī)的貨幣需求是由利率水平?jīng)Q定的。當(dāng)現(xiàn)期利率低時(shí)，用于投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求就大；反之則相反。若名義貨幣供給量增加，增加的貨幣供給量會(huì)分為兩部分，一部分進(jìn)入產(chǎn)品市場(chǎng)，將促使價(jià)格水平上升，利息率下降，總需求水平提高，總產(chǎn)量以及實(shí)際國(guó)民收入提高；另一部分進(jìn)入證券市場(chǎng)，使對(duì)證券的需求上升。流向證券市場(chǎng)的貨幣增量足以支持一定規(guī)模的投資者購(gòu)買(mǎi)證券，投資者不但可以在將來(lái)得到股息或利息收入，也可能獲得證券價(jià)格繼續(xù)上漲的差價(jià)收入；而對(duì)于賣(mài)者來(lái)說(shuō)，他們已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了虛擬的價(jià)值增值。由于價(jià)格上升而增加的收入與生產(chǎn)無(wú)關(guān)，在證券價(jià)格上漲以后，就產(chǎn)生了價(jià)格增值的泡沫。如果實(shí)際資本的價(jià)值增值與虛擬資本的價(jià)值增值的增幅相同，則貨幣供給量增加不至于產(chǎn)生證券市場(chǎng)泡沫。但從各國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史看，證券特別是股票價(jià)格上漲總是超過(guò)物價(jià)水平的上漲，因而貨幣供給量增加一般總會(huì)促使產(chǎn)生證券市場(chǎng)泡沫。特別地，如果名義貨幣供給量增加而名義國(guó)民收入不變，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)中用于商品交易的貨幣量不變，則貨幣市場(chǎng)上貨幣供給大于貨幣需求，人們手中增多的貨幣量會(huì)流向證券市場(chǎng)，這時(shí)，對(duì)證券的需求量上升，證券的價(jià)格水平上升，證券的交易量也相應(yīng)上升。此時(shí)，一方面，貨幣供給量增加引起利率下降、證券價(jià)格上升和需求量增大；另一方面，正是由于貨幣增量的支持，才可能在證券價(jià)格上升時(shí)仍有足夠的貨幣量去購(gòu)買(mǎi)。因此，在名義貨幣供給量增加，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)中用于商品交易的貨幣量不變的前提下，貨幣供給量增加支持了虛擬資本的價(jià)值增值，使其可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)際資本的價(jià)值增值從而產(chǎn)生證券市場(chǎng)泡沫。

信用制度是有關(guān)信用機(jī)構(gòu)、信用形式、信用活動(dòng)、信用工具的總稱(chēng)。信用制度的發(fā)展為證券市場(chǎng)泡沫的形成和發(fā)展提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。第一，信用機(jī)構(gòu)規(guī)模與結(jié)構(gòu)的變化，促進(jìn)了虛擬資本的迅速膨脹。第二，信用制度的發(fā)展是以信用工具的迅速發(fā)展為標(biāo)志的。從商業(yè)信用到銀行信用，從金融產(chǎn)品到金融工具創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，這些金融工具的虛擬性不斷增強(qiáng)，規(guī)模巨大且流動(dòng)性強(qiáng)，而且愈益突破國(guó)家限制，容易形成投機(jī)狂潮和過(guò)度證券飽沫。第三，多種融資方式的相互滲透、相互作用，為投機(jī)活動(dòng)提供了方便，促進(jìn)了金融資本的膨脹和泡沫的形成。其中最主要的就是銀行或直接參與證券投資，或?yàn)樽C券機(jī)構(gòu)提供融資便利，導(dǎo)致銀行資金大量流入證券市場(chǎng)，成為某些機(jī)構(gòu)投資者操縱市場(chǎng)，獲取壟斷利潤(rùn)的重要條件，同時(shí)加快了虛擬資本向證券市場(chǎng)泡沫的傳導(dǎo)過(guò)程。